自国通貨建てと外国通貨建てのソブリンCDS を用いたリスクフリー・レートのターム・ストラクチャーの推定 : カウンターパーティ・リスクの影響の除去

Abstract

カウンターパーティ・リスクを考慮して，CDS プレミアム調整済みのリスクフリー・レートを推定する手法を開発した．CDS プレミアム調整済みのリスクフリー・レートは，ソブリンCDS のプレミアムからその国のデフォルト・リスクを推定し，その国債金利から対応するデフォルト・スプレッドを減じて推定した．カウンターパーティ・リスクを除去するために，自国を参照体にした自国通貨建てのCDS のプレミアム，自国のスポット・レートに加えて，自国を参照体にした外国通貨建てのCDS のプレミアム，その外国通貨建てのスポット・レートが必要になる．ソブリンCDS は参照体が共通であっても対象とする通貨が異なるとプレミアムが異なっている．このプレミアム差異をCDS の売り手のカウンターパーティ・リスクで説明した．